银(yín)行业(yè)危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子(zi)继续经夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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