核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fē顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解00; line-height: 24px;'>顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解n)也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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