自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(pi哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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