四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信三大球和三小球分别是什么 三大球的起源贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)该额(é)度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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