上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎长征有多长公里 红军长征一共用了几年意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没长征有多长公里 红军长征一共用了几年有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变(biàn长征有多长公里 红军长征一共用了几年)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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