大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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