本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未(wè独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频e-height: 24px;'>独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频i)经季(jì)节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二(èr)是作(zuò)为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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