四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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