金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(y嘴巴含胸的感觉知乎ú)缓解银行(x嘴巴含胸的感觉知乎íng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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