近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间(jiān)一(yī)般(bā北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日n)是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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