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本初是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍处于历史平(píng)均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分(fēn)红也本初是谁成(chéng)为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)二：政(zhèng)策的(de)持续(xù)支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策(cè)持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块(kuài)修复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即(jí)的第三届“一(yī)带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(z本初是谁ì)经济(jì)上升为国(guó)家战略，相关政策(cè)密(mì)集出(chū)台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家(jiā)数(shù)据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源(yuán)产业(yè)链作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国(本初是谁guó)内市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于(yú)人民(mín)币升(shēng)值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们(men)建(jiàn)议关注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的(de)战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产(chǎn)能(néng)优化之下，国内船(chuán)舶(bó)制造(zào)业(yè)已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路(lù)及(jí)铁(tiě)路(lù)板(bǎn)块上(shàng)市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司发布股(gǔ)东回报(bào)计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺(nuò)未来(lái)几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行(xíng)：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的(de)板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。