银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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