来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ng>“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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