国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击中国有多少万大军，中国多少万兵力。他们的(de)确(què)发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不(bù)会引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一(yī)”长假开中国有多少万大军，中国多少万兵力启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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