上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(f什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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