调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(j杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强iā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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