2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金n是正极还是负极，L是正极还是负极字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片n是正极还是负极，L是正极还是负极(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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