2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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