核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行苏修是什么意思，苏修是什么意思r: #ff0000; line-height: 24px;'>苏修是什么意思，苏修是什么意思板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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