金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(q五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ù)。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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