来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改2000克是多少斤啊革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的(d2000克是多少斤啊e)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放(f2000克是多少斤啊àng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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