昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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