来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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