财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背秋以为期句式特点，秋以为期句式判断景下的(de)国内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的(de)交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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