财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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