金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市场吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思银行板块再(zài)度走高，中(zhōng)信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银(yín)行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银行业也(yě)开始落(luò)实，比如一(yī)些地方小银(yín)行下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原因之一(yī)是银行需(xū)要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能(néng)过度(dù)让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和(hé)国企(qǐ)改革(gé)，银(yín)行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而(ér)取(qǔ)消金融(róng)让(ràng)利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使(shǐ)银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改(gǎi)变(biàn)对(duì)银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银(yín)行业的(de)不良贷款率(lǜ)开始下降(jiàng)，到今年(nián)一(yī)季度已经连续10个季度下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨，不过(guò)按(àn)历史规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场(chǎng)还没充分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周期能(néng)够持(chí)续验证，我(wǒ)们认为这会让银行业(yè)的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率(lǜ)影响(xiǎng)较小；而且中国经(jīng)过对债务(wù)风险的分部门处理，地产上(shàng)下游的(de)很多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银(yín)行(xíng)不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提(tí)高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现下降。这(zhè)是(shì)一(yī)个已知利空(kōng)，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值不会再(zài)有太多影响吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思，疫情折(zhé)价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利(lì)率(lǜ)贷款行为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未如市场预(yù)期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面(miàn)罗列了一下(xià)两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高(gāo)股息行业(yè)会(huì)成(chéng)为替代(dài)品(pǐn)，银行(xíng)股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续(xù)性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度(dù)。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的(de)业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以(yǐ)及(jí)市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的(de)情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回(huí)撤(chè)。关于如何避免可能(néng)的小回(huí)撤(chè)，该机构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但股价还(hái)未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前(qián)中特估的概(gài)念使得(dé)大行的估(gū)值得到抬升，之(zhī)后其他类型(xíng)的银行估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质原因是(shì)各类银行的(de)估(gū)值没有(yǒu)系统性(xìng)的(de)差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改善，我(wǒ)们(men)测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不(bù)良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来(lái)随着疫情(qíng)影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压(yā)力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝(jué)大多(duō)数银行(xíng)关注率环比(bǐ)有所改(gǎi)善(shàn)。拨(b吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ō)备方面(miàn)，截(jié)至(zhì)1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已经(jīng)过(guò)去(qù)，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在(zài)银行(xíng)业(yè)2023年中期投资策(cè)略报(bào)告中表(biǎo)示，经济(jì)复苏进(jìn)行时(shí)，银行重(zhòng)回(huí)基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要的(de)行业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从(cóng)大到小逐步传导，下半年企业(yè)贷款需(xū)求高景气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质(zhì)房(fáng)地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居民(mín)还款能(néng)力提升(shēng)下(xià)长期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点(diǎn)确(què)认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复苏(sū)低于预期(qī)的影响。展望(wàng)后续(xù)季(jì)度，国内经济向(xiàng)好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复(fù)仍(réng)然(rán)值得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的(de)背景(jǐng)下(xià)，当前时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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