昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(f富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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