大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)write的过去分词怎么用，write的过去分词英语价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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