财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(z抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年é)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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