近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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