昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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