2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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