近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)双修是指什么意思，双修是怎么进行的余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货双修是指什么意思，双修是怎么进行的LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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