4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大(dà)的(de)工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发(fā)价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别发表的(de)《增(zēng)长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

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