上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通500万越南盾是多少人民币，1人民币=债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应500万越南盾是多少人民币，1人民币=远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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