银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(d关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些ān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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