昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠(di一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？é)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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