近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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