昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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