5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称，其累计(jì)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞有(yǒu)效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体现(xiàn)出(chū)市场对这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问(wèn)题(tí)成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特(tè)估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金发行(xíng)，市(shì)场对此充(chōng)满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这(zhè)些(xiē)或(huò)成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一(yī)个催(cuī)化因素就(jiù)是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的(d菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞e)催化(huà)剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特(tè)估有可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部(bù)基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基(jī)金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主题，这样的(de)布局可(kě)以更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推动(dòng)进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国企主题基金，一(yī)方(fāng)面(miàn)是因为新(xīn)一轮深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特(tè)估”概(gài)念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资(zī)者(zhě)提供更丰(fēng)富(fù)的工具以参与(yǔ)到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引(yǐn)导更多(duō)资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和(hé)国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和(hé)板块(kuài)带来增量资金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成为(wèi)两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而新能源等(děng)前(qián)期热(rè)门赛道股(gǔ)冷却(què)，在(zài)此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国(guó)资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本(běn)身基本面在今年(nián)会有重大的向上(shàng)变化的机(jī)会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同时(shí)，随着国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业改革的(de)推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基(jī)本面的(de)，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半年(nián)抓(zhuā)住(zhù)这波中特估的投资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字经济(jì)和“一(yī)带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的(de)品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在(zài)主题性(xìng)机会(huì)消散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营管理价值导(dǎo)向变化(huà)，我(wǒ)们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每(měi)一个央国企的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在挖掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层面可能发(fā)生显著正向变化的(de)个股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报(bào)已(yǐ)经(jīng)显露出不少基金在行(xíng)动。国(guó)金证(zhèng)券研(yán)究所数据显示(shì)，偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持(chí)有股票市值比(bǐ)例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持(chí)仓(cāng)中，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的数据，剔(tī)除(chú)个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度(dù)超过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了(le)“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公(gōng)募(mù)基金对(duì)港(gǎng)股(gǔ)央国企的(de)持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国(guó)企(qǐ)持股总市值占港股持股总市(shì)值的比(bǐ)重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量(liàng)，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对(duì)国央企的(de)固(gù)定思维(wéi)，菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞需要实地考察国(guó)央企，并(bìng)且需要利用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地(dì)调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻(xún)找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识(shí)”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学(xué)习，对(duì)“中特估(gū)”有了更(gèng)深刻的(de)认(rèn)识：首先要(yào)认识市场体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应(yīng)该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征和(hé)中(zhōng)国特色(sè)、符(fú)合国(guó)家战略导(dǎo)向的估值(zhí)体系(xì)，而不(bù)是(shì)简单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提(tí)法，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统(tǒng)产(chǎn)业(yè)的(de)变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领域(yù)，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特估这(zhè)波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化(huà)，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金合信(xìn)基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏(wèi)凤春表(biǎo)示(shì)，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并(bìng)针对原有的估值体系(xì)进(jìn)行改(gǎi)造，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明(míng)确(què)该(gāi)体系的框架(jià)是第一位的工作，合(hé)理设置指标(biāo)也非常重要(yào)，投资者的(de)认(rèn)可和实施(shī)是(shì)最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认(rèn)知(zhī)误区，市(shì)场化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是(shì)国民经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任(rèn)等。而(ér)这些(xiē)都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系(xì)之中(zhōng)，也(yě)引发(fā)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金(jīn)经理(lǐ)认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体现企业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家战略(lüè)发展的(de)价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系(xì)，改变从以私(sī)人股东权益(yì)出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入中国特(tè)色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内团队对(duì)于中国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与(yǔ)评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值评价体(tǐ)系(xì)，其中包括《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企业上(shàng)市公司(sī)环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中特估(gū)”应该是注重企业(yè)价值的(de)可持续估值，要重(zhòng)视股东、员(yuán)工和社(shè)会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大(dà)意义，重视稳定的(de)现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提(tí)升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构(gòu)建等(děng)实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资产收益(yì)率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选基金经理李欣更细致(zhì)分(fēn)析在估值思(sī)维、估(gū)值(zhí)结(jié)论、估值判(pàn)断上有(yǒu)变化(huà)，尤(yóu)其是估值的方(fāng)法和指标上(shàng)，他认为(wèi)其包(bāo)括产(chǎn)业(yè)链上下游的衡(héng)量、全要(yào)素(sù)成本等，以及(jí)在(zài)纵(zòng)向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的关系。这些因(yīn)素在(zài)对(duì)估(gū)值(zhí)结(jié)论和判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得(dé)中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估(gū)值体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估(gū)值(zhí)判断的(de)变化，都是(shì)为了更好地适应(yīng)中国的市场(chǎng)和(hé)经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞