4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思>

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台(tái)降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：<保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思strong>同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融工具(jù)继续(xù)带(dài)动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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