2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联(lián)储持续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会的数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资(zī)。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带(dài)来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济(jì)的(de)预期(qī)则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计(jì)美国(guó)经济在(zài)2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需(xū)要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论(lùn)经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处在一个(gè)中周期修复趋势的(de)开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力(lì)度(dù)最大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避(bì)开冬季做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提高(gāo)，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且(qiě)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储加息(xī)的预期发生了(le)较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业(yè)还(hái)是高(gāo)收益(yì)债券领域(yù)，都出(chū)现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最近一次加息后，进入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季(jì)度(dù)开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是(shì)美联(lián)储现在论(lùn)调还(hái)是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经(jīng)济(jì)的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融(róng)体系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大(dà)类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充(chōng)分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推理环(huán)节(jié)都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套(tào)的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云(yún)上部署(shǔ)的(de)大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型(xíng)的API接口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式计算部署、数(shù)据(jù)库等(děng)中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私(sī)有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在的(de)目标(biāo)用户(hù)群体规模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技和软科技(jì)的(de)发展，今年成(chéng)立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的(de)韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器(qì)学习(xí)与深度(dù)学习(xí)模型）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算(suàn)服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)模型有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时间观(guān)察其对(duì)社会(huì)产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可(kě)能(néng)难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一(yī)步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会(huì)继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责任(rèn)，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的(de)利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这(zhè)些(xiē)债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利增(zēng)长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到(dào)支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受全球(qiú)总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初(chū)至(zhì)今(jīn)的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的(de)基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素(sù)带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的(de)不确(què)定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益(yì)。如(rú)果经(jīng)济(jì)出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于(yú)股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债(zhài)券和(hé)投资(zī)级(jí)别(bié)的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下(xià)行(xíng)的时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是(shì)由于供给端的收缩(suō)。外汇市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息(xī)的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立(lì)场。看(kàn)好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了(le)对高质(zhì)量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思级政府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通(tōng)常受(shòu)益(yì)于债券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期(qī)而扩大。

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