大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓p>

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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