核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(谢霆锋资产有百亿吗cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(ji谢霆锋资产有百亿吗à)》

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