财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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