金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ong>一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。