大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起云南有哪几个市 云南是几线城市市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好云南有哪几个市 云南是几线城市刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特云南有哪几个市 云南是几线城市(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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