昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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