昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(j相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示iāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(g相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示òu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(ré相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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