来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

　　<特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗img alt="既不(bù)转向，也(yě)不(bù)刺(cì)激——4月政治局会(huì)议(yì)解读（海(hǎi)通宏观(guān) 梁中华(huá)、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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